Дисклеймер
Автор не несёт ответственности за ваши решения по сделкам. Используйте информацию как основу для самостоятельного анализа.
Почему “одна цена” на LEO — это миф
Когда вы смотрите на котировку LEO на централизованной бирже и видите другую цифру на децентрализованной площадке, мозг автоматически дорисовывает простую картину: “куплю там дешевле — продам тут дороже”. Это и есть первая иллюзия арбитража DEX CEX: будто существует единая “правильная” цена, а рынки просто временно «ошиблись».
На практике цена LEO на DEX и на CEX живёт в разных средах. На CEX цена формируется в стакане заявок: лимитные ордера, рыночные ордера, очередь исполнения, иногда — разные уровни комиссий и условия для маркет-мейкеров. На DEX цена — это функция состояния пула ликвидности (или набора пулов) и выбранного маршрута обмена. То, что вы видите “на экране”, часто является либо последней ценой сделки, либо ориентировочной ценой для очень маленького объёма.
Именно поэтому грамотный арбитраж между DEX и CEX начинается не с поиска «красивого расхождения», а с вопроса: какая будет эффективная цена после всех трений — комиссий сети, проскальзывания, комиссий протоколов и реальной скорости исполнения.
Пулы ликвидности: почему DEX-цена — это не цифра, а кривая
На DEX вы не “покупаете у продавца” и не “продаёте покупателю” в привычном смысле. Вы взаимодействуете с пулом ликвидности, который держит резервы токенов. Цена — это результат того, как меняется соотношение резервов при обмене. Чем больше ваш объём относительно глубины пула, тем сильнее вы сдвигаете цену — отсюда и проскальзывание.
Важный момент: глубина пула — не просто «сколько там денег». Важно, как распределена ликвидность по диапазонам цен (если это концентрированная ликвидность), как ведёт себя пул при резких движениях и насколько быстро арбитражёры выравнивают перекосы. Иногда пул выглядит “толстым”, но ликвидность сосредоточена узкой полосой; шаг в сторону — и обмен начинает резко дорожать.
Отсюда появляется вторая иллюзия: вы видите разницу цен, но ваша сделка сама эту разницу уничтожает, потому что обмен по факту происходит по траектории из нескольких цен, а не по одной.
Комиссии сети и “гонка за включение”: скрытая цена скорости
На CEX вы обычно платите торговую комиссию и, возможно, комиссию на ввод/вывод. На DEX добавляется ещё один слой: комиссии сети и конкуренция за транзакции. В периоды нагрузки сети “стоимость попадания в следующий блок” становится частью экономики сделки. Если вы не попадаете быстро — окно может закрыться. Если вы повышаете комиссию, чтобы ускориться, — это съедает маржу.
Здесь возникает парадокс: арбитраж между DEX и CEX кажется привлекательнее именно тогда, когда сеть и рынок более хаотичны. Но именно в эти моменты резко растут комиссии и конкуренция за транзакции — и эффективность цены ухудшается.
Практическое мышление в этом месте такое: скорость — это не бонус, а расход. И этот расход заранее неизвестен на 100%, потому что мемпул, приоритет транзакций и реальная задержка подтверждения меняются динамически.
Проскальзывание: не “плохая удача”, а математическая неизбежность
Проскальзывание на DEX часто воспринимают как досадную случайность, но это системное явление. Даже если вы выставили допустимый процент проскальзывания, вы не “фиксируете цену”, вы лишь задаёте границу, за которой сделка не состоится (или не должна состояться). Это ограничение спасает от катастрофы, но не превращает арбитраж в рельсы.
Кроме того, проскальзывание бывает “двойным”:
-
внутри DEX (движение по кривой пула и влияние других транзакций),
-
между DEX и CEX (пока вы делаете шаг на одной стороне, другая сторона рынка уже изменилась).
Именно поэтому оценка арбитража DEX CEX — это оценка диапазонов, а не точек: вы прикидываете лучший/средний/плохой сценарий по эффективной цене.
Риск сэндвич-атак и “ценовой шум” вокруг вашей транзакции
DEX-среда публична: в ряде сетей вашу транзакцию видно до включения в блок. Это создаёт пространство для конкуренции и недружелюбных стратегий, среди которых часто обсуждают риск сэндвич-атак. Важно понимать это не как “страшилку из твиттера”, а как один из факторов ухудшения исполнения: вокруг вашей сделки могут появляться другие транзакции, которые меняют состояние пула так, что итоговая цена для вас становится хуже.
Здесь не нужно думать категориями “как защититься любой ценой” или искать “хитрости”. Для трезвой оценки достаточно принять факт: в публичной среде вас могут опередить или «втиснуть» между изменениями цены, и это отражается в итоговой эффективности цены.
Маршрутизация обмена: иногда «лучший путь» — это отдельный риск
Современные DEX-агрегаторы умеют маршрутизировать обмен: разбивать объём на части, вести через несколько пулов, находить комбинации пар. На бумаге это улучшает цену. На практике маршрутизация обмена добавляет:
-
больше действий внутри одной транзакции (а значит — потенциально выше комиссия и больше зависимость от исполнения),
-
больше точек, где цена может «поехать» от внешних сделок,
-
больше вероятности, что реальность будет отличаться от “красивой предварительной оценки”.
Иногда самый “умный” маршрут превращает сделку в хрупкую конструкцию: стоит одному пулу сдвинуться — и итог становится хуже, чем у более простого пути. Поэтому оценка арбитража — это не только “где дешевле”, но и “насколько путь устойчив”.
Как мыслить “эффективной ценой”, а не ценой на экране
Если обобщить, то профессиональный взгляд на цену LEO на DEX звучит так: цена — это то, что вы получите после всех трений и при реальном исполнении. Удобная модель мышления:
-
Входная цена: сколько вы реально отдаёте за LEO на стороне покупки с учётом проскальзывания и комиссий протокола.
-
Сетевые издержки: комиссия сети и стоимость ускорения (если она нужна, чтобы не опоздать).
-
Выходная цена: сколько вы реально получаете на стороне продажи после торговых комиссий, возможного спреда и риска частичного исполнения (на CEX это может быть актуально при тонком стакане).
-
Временной риск: что будет, если между шагами цена изменится не в вашу пользу.
Заметьте: в этой логике “арбитраж” перестаёт быть магией. Это превращается в задачу сравнения двух эффективных цен с поправкой на неопределённость.
Отдельно: почему красивые расхождения часто недоступны для исполнения
Это ключевой момент, который чаще всего ломает ожидания новичков. “Красивые” расхождения между DEX и CEX часто существуют в режиме витрины, но исчезают в момент попытки:
-
Расхождение рассчитано на микросумму. Для минимального объёма проскальзывание почти ноль — и цифра выглядит вкусно. Для рабочего объёма кривая пула “съедает” разницу.
-
Окно уже “продано” скорости. Быстрые участники видят то же самое и конкурируют за включение транзакции. Пока вы действуете, окно закрывается.
-
Цена на CEX не ждёт. На централизованной бирже вы можете столкнуться со спредом, изменением стакана и тем, что лучший бид/аск исчезает раньше, чем вы успеете закрыть вторую ногу.
-
Комиссии сети всплывают внезапно. При росте нагрузки сети «фиксированная» оценка превращается в гадание, и экономика сделки разваливается.
-
Накладные риски не видны в котировке. Задержки подтверждения, конкуренция за транзакции, риск ухудшения исполнения — всё это не показывается рядом с цифрой “Price”.
По сути, “красивое расхождение” — это часто не возможность, а сигнал: рынок напряжён, ликвидность распределена неравномерно, а скорость стала дорогой.
Честный вывод: арбитраж DEX–CEX по LEO — это про реализм, а не про чудо
Арбитраж между DEX и CEX может существовать, но он редко выглядит как “бесплатные деньги”, если считать правильно. Пулы ликвидности диктуют нелинейную цену, проскальзывание неизбежно, комиссии сети и конкуренция за транзакции превращают скорость в расход, а публичность исполнения добавляет риск ухудшения результата. Поэтому главная дисциплина здесь — не поиск максимального спреда, а оценка сделки без иллюзий: через эффективность цены, диапазоны сценариев и понимание того, почему рынок может не дать исполнить “красоту с экрана”.
Если вы хотите мыслить профессионально, держите в голове простую фразу: в арбитраже выигрывает не тот, кто нашёл расхождение, а тот, кто способен исполнить его по предсказуемой эффективной цене.